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天馬股份：軸承行業(yè)中的明星 目標(biāo)50.22元優(yōu)大于市
中國(guó)軸承網(wǎng) 發(fā)布時(shí)間:2008/10/14
天馬股份(002122行情,愛(ài)股,資訊)(002122)周四最高漲幅7.26%，換手率0.78%。公司是目前國(guó)內(nèi)主要的軸承生產(chǎn)企業(yè)之一，在鐵路軸承和短圓柱滾子軸承行業(yè)中市場(chǎng)占有率排名第一。公司通過(guò)募集資金擴(kuò)張產(chǎn)能進(jìn)入風(fēng)電軸承領(lǐng)域和外部收購(gòu)進(jìn)入重大型機(jī)床市場(chǎng)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2008-2010年綜合每股盈利預(yù)測(cè)值分別為1.80元、2.73元和3.39元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為23.8、15.7和12.6倍；當(dāng)前共有17位分析師跟蹤，5位分析師建議“強(qiáng)力買(mǎi)入”，9位分析師建議“買(mǎi)入”，3位分析師建議“觀望”，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.88。
預(yù)計(jì)08年風(fēng)電承軸銷售收入有望達(dá)到3-4億人民幣。在全球風(fēng)電承軸供應(yīng)短缺的背景下，該業(yè)務(wù)必將成為公司未來(lái)盈利增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。由于該業(yè)務(wù)對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)要求都非常高，目前國(guó)內(nèi)僅有兩家企業(yè)有能力向風(fēng)電設(shè)備制造商提供風(fēng)能承軸。公司宣布已經(jīng)和金風(fēng)科技(002202行情,愛(ài)股,資訊)和海裝風(fēng)電就09年供應(yīng)風(fēng)電承軸簽訂了合同，總價(jià)值在5.46億元人民幣左右。作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，天馬與一些風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)建立了良好的關(guān)系，因此預(yù)計(jì)公司將在未來(lái)獲得更多的合同。
就現(xiàn)階段而言，齊重?cái)?shù)控裝備的訂單非常飽滿，但產(chǎn)能瓶頸限制了公司的生產(chǎn)。被收購(gòu)前，仍是國(guó)有企業(yè)的齊重?cái)?shù)控缺乏激勵(lì)機(jī)制，所以與同業(yè)相比，其利潤(rùn)率相對(duì)較低�？紤]到管理層將不斷通過(guò)激勵(lì)機(jī)制提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，我們認(rèn)為其利潤(rùn)率將有很大的上升空間。
天馬股份08上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)98%至2.19億人民幣，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)156%至15億人民幣，主要是因?yàn)檩S承銷售收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁及齊重?cái)?shù)控業(yè)績(jī)并表。上半年綜合毛利率同比下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)左右，因?yàn)辇R重?cái)?shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)較天馬相比利潤(rùn)率較低。若剔除齊重?cái)?shù)控對(duì)毛利率的負(fù)面影響，實(shí)際毛利率應(yīng)小幅提升。我們認(rèn)為未來(lái)公司毛利率將保持在較高水平，因?yàn)楣疽呀?jīng)成功打入了風(fēng)電設(shè)備和重型機(jī)械軸承等高端市場(chǎng)。
公司未來(lái)幾年憑借風(fēng)電軸承項(xiàng)目逐步投產(chǎn)和機(jī)床業(yè)務(wù)利潤(rùn)率改善將使業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)公司未來(lái)兩年的增長(zhǎng)速度將分別達(dá)到89%和56%�；�18倍的09年市盈率，將公司的目標(biāo)價(jià)格設(shè)為50.22元人民幣。中銀國(guó)際維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
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