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龍溪股份：關(guān)節(jié)軸承龍頭 迎來軸承行業(yè)高速增長期
中國軸承網(wǎng) 發(fā)布時間:2010/06/01
姚宏光
公司主營關(guān)節(jié)軸承等特種軸承、汽車配件等產(chǎn)品，產(chǎn)品大量出口歐美亞等三十多個工業(yè)發(fā)達國家和地區(qū)，目前已發(fā)展成國內(nèi)關(guān)節(jié)軸承的最大供應(yīng)商和最大出口商，在我國關(guān)節(jié)軸承領(lǐng)域處于主導地位。公司是關(guān)節(jié)軸承國家標準和行業(yè)標準的制定者，在行業(yè)處于領(lǐng)跑地位。公司研發(fā)能力強大，創(chuàng)立了全國唯一的關(guān)節(jié)軸承研究所和關(guān)節(jié)軸承檢測實驗中心，并成立了博士后科研工作站。公司已研制開發(fā)出2600多種關(guān)節(jié)軸承，其中多種產(chǎn)品被確認為國家級重點新產(chǎn)品或列入國家級火炬計劃。
細分行業(yè)龍頭
公司主要從事關(guān)節(jié)軸承和滾子軸承的生產(chǎn)和銷售。關(guān)節(jié)軸承具有承受重載、可調(diào)心等獨特的性能，因而廣泛應(yīng)用于新能源(風電、核電)、航空航天及軍工、鐵路機車及軌道交通、鋼結(jié)構(gòu)建筑和路橋、大型特種工程機械、重型汽車、水利水電、冶金礦山等行業(yè)。
關(guān)節(jié)軸承是軸承行業(yè)中的一個細分子行業(yè)，目前我國關(guān)節(jié)軸承行業(yè)市場規(guī)模大約16億元，其中國內(nèi)企業(yè)銷售額大約在6億元，公司占據(jù)了60—70%的份額，處于壟斷地位。公司在國際市場上還有13%的占有率，目前是我國最大的關(guān)節(jié)軸承制造商和出口商。
特種關(guān)節(jié)軸承大有可為
我國經(jīng)濟正處于產(chǎn)業(yè)升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，新能源、高速鐵路、大型特種工程機械、重型載重機械等新興、高技術(shù)含量行業(yè)已被國家確定為重點發(fā)展領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的發(fā)展將給我國高端關(guān)節(jié)軸承行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。高端關(guān)節(jié)軸承年10 億元的進口額，也為國內(nèi)企業(yè)進口替代提供了空間廣闊。公司產(chǎn)品性能與國外產(chǎn)品已處于同一水平，而且公司產(chǎn)品價格只是國外企業(yè)同類產(chǎn)品的50—60%，具有很高的性價比。因此，公司未來有望在國內(nèi)高端關(guān)節(jié)軸承市場取得更多的市場份額。
新能源領(lǐng)域：未來幾年內(nèi)我國風電新增裝機容量仍將以每年1000—1500萬千瓦的速度增長，雖然增速有所放緩，但仍保持在35%以上。截至目前，我國核電裝機容量僅為906.8萬千瓦，核發(fā)電量占比僅為2.2%。根據(jù)國家能源局、發(fā)改委規(guī)劃，到2020年核電占電力總裝機的比例將達到5%，總裝機容量將提高到7000萬千瓦左右。如果風電、核電等新能源產(chǎn)業(yè)按照上述發(fā)展速度，到2011年，新能源領(lǐng)域特種軸承的市場需求將達到3200萬元/3.7萬套，較2008年增長超過400%。
軌道交通領(lǐng)域：未來3至5年，我國軌道交通領(lǐng)域的增長將主要來自于高速客運專線建設(shè)、城市軌道交通建設(shè)、以及電氣化率和復線化率的提高，而這些行業(yè)也是特種關(guān)節(jié)軸承應(yīng)用最為廣泛的領(lǐng)域之一。預計到2011年，軌道交通領(lǐng)域特種軸承的市場需求將達到3500萬元/19萬套，較2008年增長超過250%。
大型特種工程機械領(lǐng)域：30噸以上大型液壓挖掘機、400馬力以上大型推土機、100噸以上新型汽車起重機和越野性能好的輪式起重機等大型特種工程機械屬我國工程機械行業(yè)重點發(fā)展品種。預計到2011年該領(lǐng)域特種軸承的市場需求將達到24000萬元/320萬套，較2008年增長超過370%。
根據(jù)上述分析，我們預測到2011年，我國特種關(guān)節(jié)軸承市場需求將達到5.38 億元，以當前公司市場占有率65—70%的下限計算，保守估計公司的銷售額將達到3.52億元。從近期軸承行業(yè)出口情況看，出口正在逐步好轉(zhuǎn)。到2011年，國際市場對特種關(guān)節(jié)軸承需求量約2億多美元，公司預計能在其中占到1500—2000萬美元。
為滿足我國特種關(guān)節(jié)軸承快速增長的需求，公司在2009年自籌資金2.36億元用于特種關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)能提升，該項目建設(shè)周期兩年，2011年將建成，建成后每年將新增特種關(guān)節(jié)軸承240萬套，新增收入3.6億元。目前該項目仍在逐步推進當中，2010年將會釋放部分產(chǎn)能。綜上所述，2010年公司國內(nèi)外特種關(guān)節(jié)軸承的總銷售額將達到4.86億元，較2008年增長286%。
齒輪及變速箱產(chǎn)能擴大
我國齒輪行業(yè)市場總規(guī)模和產(chǎn)銷額每年以100億元以上的速度增長，市場總規(guī)模已經(jīng)突破1000億元大關(guān)，國內(nèi)產(chǎn)銷額達到850億元。為抓住近年來齒輪市場需求持續(xù)增長的機遇，提升公司競爭力和持續(xù)發(fā)展能力，2009年公司決定投資1.6億元進行三明齒輪箱公司擴展高端機械產(chǎn)品齒輪加工產(chǎn)業(yè)化項目。該項目建設(shè)周期為兩年，建成后將年新增：高精度電液控制裝載機變速箱總成 ZL50(含齒輪)5000臺套、系列驅(qū)動橋總成(含齒輪)5000臺套、ZL60裝載機高精度電液控制變速箱總成1000臺套(總能力2000臺套)、高端機械產(chǎn)品齒輪和出口齒輪10萬件。項目建成后公司每年將新增收入2.02億元，稅后凈利潤1708萬元，增厚每股收益約0.06元。
資本運作預期
漳州市國資委將機電投資公司31.39%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給片仔癀[41.60 -4.89%]集團，由此片仔癀集團占公司股權(quán)比例達到了40.41%，成為公司第一大股東。由于漳州市國資委做大做強龍溪股份[9.31 -5.00%]的意愿強烈，并有引進戰(zhàn)略投資者的意愿，因此，此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)可能是漳州市國資委對公司未來進行一系列資本運作的前奏。此次股權(quán)劃轉(zhuǎn)后，大股東股權(quán)集中度進一步提高，有利于漳州市國資委后續(xù)的一系列運作。
盈利預測
我們預測2010—2012年公司EPS分別為0.38、0.57和0.76元，未來三年年復合增長率為47%。DCF估值顯示公司的內(nèi)在價值為14.11元，首次給予“買入”評級。
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